Plus haut niveau historique de SAP

Selon les prévisions des analystes de Goldman Sachs, l'objectif de cours de l'action SAP est de 240 euros. En partant du plus bas d'il y a environ deux ans, à 80 euros par action, il s'agirait alors d'un triplement en quelques mois. Les estimations d'autres analystes financiers sont moins euphoriques, mais aussi spectaculaires : JP Morgan voit l'action SAP à 220 euros et UBS de Suisse à 222 euros, la maison d'analystes Jefferies de New York, USA, même à 225 euros.

Les raisons de ce succès boursier sont multiples, mais elles ne sont pas inconnues : Le développement commercial du leader mondial de l'ERP n'est qu'une partie de la réponse. SAP connaît un succès certain avec certains aspects de sa stratégie de produits : Clean Core, Business Technology Platform, Rise et Hana. Ces composants sont toutefois complexes et ne sont que partiellement compris et remis en question par les analystes financiers. Ce qui motive et préoccupe donc les clients existants de SAP est en général autre chose. Les analystes financiers des grandes banques vivent dans leur propre bulle et évaluent selon des critères différents de ceux de la communauté SAP.

Stratégie produit et feuille de route

Alors que SAP mène depuis de nombreuses années une stratégie de produits mitigée, avec beaucoup de lumière et d'ombre pour ses propres partenaires et clients existants, sous l'ancien directeur financier de SAP, Luka Mucic, la communication avec la communauté financière n'était pas à la hauteur. La plupart des membres de la communauté SAP reconnaissent à Luka Mucic un travail tout à fait remarquable. Il ne comprenait pas seulement les finances de SAP, mais aussi les produits SAP. Il était à l'aise dans les deux mondes et a financé avec succès aussi bien les acquisitions que les ventes de participations. Son bilan était toujours positif.

Le travail très positif de l'ancien directeur financier de SAP, Luka Mucic, ne s'est toutefois guère répercuté sur le cours de l'action SAP, ce qui a rendu le professeur Hasso Plattner nerveux et mécontent. Comme Luka Mucic n'a pas réussi à convaincre les analystes financiers du succès évident de SAP et que le cours de l'action a longtemps évolué plus latéralement que vers le haut par rapport aux concurrents de SAP, le professeur Plattner a tiré sur la corde et Mucic a dû partir. Son successeur fut Dominik Asam, qui a su convaincre par une carrière industrielle sans faille.

Lors des derniers jours de SAP de Luka Mucic en 2023, le cours de l'action SAP a commencé à s'orienter à la hausse et Dominik Asam a pu suivre pleinement cet élan. Au début de cette année, il a déclaré lors de la conférence de presse sur le bilan : "L'année 2023 a été un tournant pour nous. Nous avons tenu parole et, malgré un contexte macroéconomique défavorable, nous avons atteint une croissance à deux chiffres du résultat d'exploitation (non-IFRS). En 2024, nous continuerons à nous concentrer sur la garantie de la trajectoire d'amélioration des revenus que nous avons choisie, afin d'atteindre nos objectifs actualisés pour 2025 et d'afficher une croissance et des performances financières durables".

Christian Klein, porte-parole du directoire de SAP, a déclaré lors de la conférence de presse du 23 janvier dernier : "SAP a livré la marchandise : Nous avons atteint ou dépassé nos perspectives pour 2023 pour tous les indicateurs clés et, avec une excellente prise de commandes, notre Current Cloud Backlog a augmenté de 27 % pour atteindre un niveau record. Nous sommes confiants pour 2024, car c'est à partir de cette position de force que nous ouvrons le prochain chapitre de notre histoire à succès : Avec le programme de transformation prévu, nous allons transférer davantage d'investissements dans des domaines de croissance stratégiques, en premier lieu dans l'IA. Cela nous permettra de continuer à développer des innovations pionnières tout en améliorant l'efficacité de nos processus commerciaux".

Le cours de l'action SAP est-il une promesse d'avenir ? La situation actuelle de la communauté SAP n'est pas inconnue : L'Europe pense et agit différemment du reste du monde. Au niveau mondial, les nouveaux clients de SAP se réjouissent des fonctionnalités de S/4-Public-Cloud. Pour ceux qui n'ont pas d'antécédents et qui démarrent sur un terrain vierge, S/4 peut être une aubaine. Pour les clients SAP de longue date, l'annonce du départ d'un nombre encore plus important que prévu de collaborateurs expérimentés du leader mondial de l'ERP et de l'optimisation encore plus radicale de l'efficacité et des marges bénéficiaires élevées au moyen du cloud public est déjà une catastrophe. À long terme, le tableau est sombre pour les clients existants de SAP.

La standardisation augmente la marge de contribution. L'individualisation coûte des ressources. Christian Klein, CEO, et Dominik Asam, CFO, préparent SAP à devenir une vache à lait. SAP va gagner beaucoup d'argent grâce aux licenciements massifs et au cloud public. Parce que SAP n'oriente plus l'ensemble de son modèle commercial sur des thèmes de gestion d'entreprise, mais qu'il est tombé dans le paradigme technique du Public Cloud, les analystes financiers et les investisseurs voient un avenir doré pour SAP : avec la présentation des chiffres financiers pour le deuxième trimestre 2024, le cours de l'action SAP a atteint un sommet historique.

En raison d'une vaste réorganisation de l'entreprise, il était prévu au début de cette année de licencier ou de reconvertir environ 8000 personnes. Les plans de SAP ont changé, 10.000 personnes devraient maintenant être touchées, et les plans actuels montrent que le leader mondial de l'ERP veut se muer encore plus rapidement et plus radicalement en une entreprise de cloud public. Les chiffres commerciaux du deuxième trimestre 2024 confirment cette tendance et donnent raison au CEO Christian Klein et à son CFO Dominik Asam.

Avec une stratégie de cloud public solide, SAP ne peut que gagner, car il est possible de réduire beaucoup de personnel avec d'anciennes connaissances on-prem et private cloud et en même temps, avec un cloud public, l'effet d'échelle et d'efficacité bien connu s'applique - les hyperscaleurs ont montré la voie pendant des années. Il n'est toutefois pas encore clair si SAP reste pertinent pour les clients existants européens avec sa stratégie radicale de cloud public. Une enquête menée par le groupe d'utilisateurs SAP germanophones (DSAG e. V.) au début de cette année montre que parmi les membres du DSAG, la pertinence de SAP est perçue comme restant inchangée, voire en légère baisse. Malgré de nouveaux thèmes comme l'IA et le cloud, SAP ne parvient pas à devenir plus attractif pour les clients existants traditionnels.

Dynamique de croissance avec le cloud

Christian Klein, président du conseil d'administration de SAP, a déclaré lors de la présentation des chiffres du bilan du deuxième trimestre : "Notre dynamique de croissance dans le domaine du cloud est restée forte au deuxième trimestre et l'IA d'entreprise a permis de conclure de nombreuses affaires. Nous continuons à mettre en œuvre notre transformation avec une grande discipline et relevons donc notre objectif de résultat d'exploitation pour l'année 2025. Parallèlement, nous continuons à investir dans notre objectif de devenir le leader de l'IA d'entreprise. Grâce à nos progrès et à un solide carnet de commandes, nous sommes confiants dans notre capacité à accélérer la croissance de notre chiffre d'affaires d'ici 2027".

Les attentes des clients existants de SAP sont différentes de la stratégie du CEO Christian Klein. Un utilisateur SAP de longue date attend du leader mondial de l'ERP des solutions standard de gestion et d'organisation. SAP a toujours été pertinent en raison de ses processus commerciaux programmés, de sa vision globale de l'organisation structurelle et fonctionnelle des clients existants et de ses processus de bout en bout solides et efficaces. SAP a toujours gagné suffisamment d'argent avec les logiciels de gestion standard. Naturellement, les marges bénéficiaires étaient plus élevées chez le fabricant de bases de données Oracle, mais la différence ne résidait pas dans une meilleure stratégie, mais uniquement dans un autre modèle commercial. Les produits logiciels tels que Microsoft Office, Adobe Acrobat ou Oracle se vendent différemment des logiciels ERP qui nécessitent beaucoup de conseils. L'ERP sous la forme de l'offre logicielle SAP n'était pas seulement coûteux et complexe pour les utilisateurs, il représentait également un défi pour le fournisseur en termes de développement et de maintenance.

En raison de la longue et grande dépendance des clients existants vis-à-vis du bon vouloir de SAP, la méfiance et le mutisme se sont développés. Il semble que SAP suive sa propre voie pour optimiser le cours de son action et ne considère plus les intérêts de ses clients et partenaires comme un objectif. En tant que fournisseur ERP monopolistique, SAP s'autorise plus de liberté que de nombreux hyperscalers qui se font une concurrence incessante entre eux. Avec la force du monopole, SAP a suivi au cours des dix dernières années un chemin pas toujours facile pour les clients existants. Du point de vue de nombreux partenaires et clients, une correction est plus que nécessaire, mais les analystes financiers jubilent et le cours de l'action donne raison au patron de SAP, Christian Klein.

"Notre attention reste focalisée sur la réalisation de nos perspectives pour cette année", a déclaré Dominik Asam, directeur financier de SAP, en juillet dernier. "La croissance du backlog cloud actuel au second semestre 2024, et en particulier au quatrième trimestre, sera cruciale pour jeter les bases de notre objectif de revenus cloud pour 2025. Parallèlement, nous continuons à travailler pour atteindre notre objectif de flux de trésorerie disponible en 2025. Et ce, malgré des paiements de restructuration de plusieurs centaines de millions de dollars qui auront un impact sur l'année prochaine".

Avec le S/4-Public-Cloud, SAP veut suivre la voie fructueuse des hyperscaleurs : réaliser un profit maximal grâce à une standardisation maximale. Ce qui peut éventuellement réussir dans des domaines comme l'IA, le courrier, le commerce électronique et le stockage ainsi que les bases de données est difficilement imaginable pour un logiciel ERP complet. SAP veut néanmoins devenir une entreprise de cloud public sur le modèle des hyperscaleurs et rogne ainsi les fonctions de son propre héritage ERP jusqu'à ce qu'il s'adapte à un cloud public.

Les clients existants de SAP voient avec beaucoup de scepticisme l'évolution vers un cloud public réduit, simplifié et standardisé. SAP attend de cette voie une grande efficacité, une marge de contribution élevée et moins de personnel nécessaire. Parallèlement, la scène IT, dont SAP, investit dans l'IA générative qui peut éventuellement compenser les déficits d'un cloud public. Le directeur général de SAP, Christian Klein, l'a souvent souligné : les défis économiques et organisationnels, les perturbations des chaînes d'approvisionnement, la numérisation et la planification de la chaîne d'approvisionnement apporteront à SAP un chiffre d'affaires suffisant pour de nombreuses années encore. Christian Klein a raison. Le meilleur logiciel ERP au monde est encore plus nécessaire en ces temps de défis.

SAP versus hyperscaler

Mais pourquoi Christian Klein, le patron de SAP, s'intéresse-t-il au cloud ? Les hyperscaleurs ou les hébergeurs spécialisés et locaux peuvent probablement faire mieux. Pourquoi s'occupe-t-il de l'IA ? Le battage médiatique touche à sa fin, les efforts et les ressources nécessaires sont énormes. Proposition : laisser le cloud et l'IA aux spécialistes, l'ERP à SAP. Une correction est attendue depuis longtemps. SAP devrait retrouver le chemin de l'ERP. SAP a définitivement dévié de sa trajectoire. Cela a commencé par une incursion dans le domaine des bases de données. Hana n'est un succès suffisamment satisfaisant qu'en raison de la domination du marché SAP - monopole. Le cloud et l'IA connaîtront-ils un sort similaire chez SAP ?

SAP domine le marché ERP comme aucune autre entreprise. Mais en raison de la complexité du sujet, SAP est également à l'abri de toute autorité antitrust ou commission des monopoles. Par nature, SAP possède un monopole sur le marché ERP, grâce auquel il a été facile d'imposer une base de données inachevée comme nouveau standard. Aujourd'hui, SAP oblige les clients existants à passer au cloud et promet des fonctionnalités d'IA. Mais l'IA générative pourrait bientôt rendre obsolète tout type de logiciel programmé manuellement. Il y a de nombreuses années, le pionnier de l'IA Jürgen Schmidhuber parlait de la construction de réseaux neuronaux pour l'apprentissage automatique.

Il avait alors déclaré que le ML (Machine Learning) connaîtrait bientôt un tel succès que les machines construiraient leurs propres réseaux neuronaux. Cet effet est également imaginable pour l'IA générative. Un modèle Large-Language pourrait concevoir d'autres modèles de plus en plus performants. Un jour, l'IA générative pourrait proposer le meilleur ERP dans le cloud public, ce qui contrecarrerait tout autre effort de SAP. Abandonner le savoir ERP sous forme de standardisation et de licenciements de collaborateurs peut devenir une impasse à l'époque de l'IA générative. SAP ne devrait pas essayer de devenir une entreprise cloud, mais continuer à générer des connaissances en gestion d'entreprise. La recherche à court terme d'un chiffre d'affaires et d'un bénéfice plus élevés va à l'encontre d'un succès à long terme du savoir et de l'entreprise.

Il est probable que les logiciels ERP tels que SAP ECC 6.0 soient en fin de vie. Le logiciel ERP tel que la communauté SAP le connaît est un modèle dépassé. Or, il est évident que S/4 et la base de données Hana ne sont pas les successeurs adéquats. De nombreux clients SAP existants font le choix de la release S/4 Hana faute d'alternatives et d'innovations. Il manque encore le concurrent SAP établi ou la jeune start-up. Certains clients SAP se tournent vers des solutions spéciales ou de niche, mais le monopole de SAP n'est pas menacé pour au moins cinq ans encore. La conversion S/4 sera terminée vers 2030, date à laquelle commencera la discussion sur un successeur de S/4 Hana, car la garantie d'existence de S/4 jusqu'en 2040 n'intéresse personne dans la communauté SAP.

Cependant, la prochaine génération d'ERP doit être plus ouverte, plus agile, du domaine public et plus transparente. Le cloud computing peut être un modèle d'exploitation utile pour de nombreux domaines ERP. L'IA générative concevra de l'extérieur de nouveaux modèles d'architecture pour l'organisation structurelle et fonctionnelle de l'entreprise. Il ne peut y avoir et il n'y aura pas de système de cloud public en tant que boîte noire, comme le conçoit SAP. Le cloud public en tant que monopole ERP et donc successeur de SAP-R/3 n'a pas de sens et n'est qu'une étape intermédiaire. Chaque cloud public deviendra tôt ou tard un multi-cloud ERP avec différents fournisseurs.

Le porte-parole du conseil d'administration, Christian Klein, est toutefois très satisfait du chemin parcouru par SAP. En avril, il a confirmé : "Nous avons pris un excellent départ en 2024 et sommes confiants quant à la réalisation de nos objectifs pour l'année. Pour la suite, nous disposons de puissants moteurs de croissance avec notre IA d'entreprise, la vente supplémentaire d'autres solutions de notre portefeuille cloud à des clients existants et l'acquisition de nouveaux clients dans les PME. La croissance record de notre solide Current Cloud Backlog témoigne de cette dynamique continue. En outre, notre programme de transformation se déroule comme prévu et nous aidera à réaliser cette croissance et à améliorer notre efficacité".

Près de dix ans après la présentation du système on-prem S/4, l'acceptation par le marché reste modérée. La métamorphose de S/4 de On-prem à Cloud n'a pas été un coup de génie de SAP. S/4 avec la base de données Hana n'est pas un système cloud natif. S/4 fonctionne suffisamment bien chez les hyperscalers et chez SAP lui-même en version privée et publique. SAP n'a que deux possibilités : faire une coupure radicale avec un ERP cloud native sous la forme d'un S/5 ou rendre S/4 de plus en plus attractif avec des ajouts gratuits. Entre-temps, il existe de nombreuses options qu'un client SAP existant peut se faire livrer gratuitement s'il est prêt à migrer vers le cloud SAP avec S/4. LeanIX, Signavio et Enterprise Architects ne sont que la partie émergée de l'iceberg.

Dominik Asam, directeur financier de SAP, n'est pas non plus toujours du même avis que la communauté SAP : "Nous avons commencé avec succès la mise en œuvre de notre programme de transformation au premier trimestre. Avec les investissements ciblés dans l'IA d'entreprise, nous allons poursuivre l'opportunité de découpler l'évolution des coûts de la croissance du chiffre d'affaires. Nous sommes également très satisfaits de la dynamique de croissance continue de la suite ERP Cloud, qui reflète l'évolution à long terme du marché vers des solutions Cloud intégrées".

Le risque résiduel n'est pas dû aux nombreuses acquisitions et reprises, mais au manque d'orchestration dans l'esprit de la communauté SAP. Si du nouveau doit naître à partir de l'existant et que la métamorphose caractérise la croissance future, alors le risque pour les clients existants de SAP est minimisé. Le chef de SAP Christian Klein prévoit le contraire. Il prend de gros risques avec le cloud et le best-of-breed, car il court après les tendances informatiques générales et arbitraires. Les clients existants de SAP sont habitués à planifier sur plusieurs années. Les shows informatiques spontanés, les feuilles de route à court terme et les tendances éphémères ne sont pas dans la ligne de mire des responsables SAP. Par le passé, c'est le professeur Hasso Plattner qui a provoqué des moments de choc et des corrections de trajectoire.

Alternatives et aveuglement

SAP vend son aveuglement actuel comme une voie vers le succès et un avenir glorieux pour S/4-Cloud. La bourse croit à ce conte de fées et le cours de l'action est élevé, mais la communauté SAP le sait mieux que quiconque : cela ne peut pas continuer ainsi. Les clients existants se tournent vers des alternatives. SAP perd de sa pertinence, voir l'enquête sur les investissements de DSAG de cette année. Le vol à l'aveuglette du patron de SAP, Christian Klein, doit être éclairé par l'IA, ce qui n'arrivera évidemment pas, car l'IA n'est qu'un outil de plus comme le cloud computing. Ce dont les clients existants de SAP ont besoin, ce sont des solutions - des processus de transformation numérique - et non pas d'autres outils informatiques. Même les cadeaux gratuits ne sont qu'un lot de consolation et non une solution : si Signavio et LeanIX parviennent à se frayer gratuitement un chemin jusqu'aux clients existants de SAP, la discussion sur la pertinence des produits reprendra.

SAP ne parviendra pas non plus à satisfaire tout le monde sur tous les plans. Une entreprise de produits informatiques mixtes comme SAP ne sera jamais une réponse à la transformation numérique. La communauté SAP a besoin d'une orientation, de compétences et de stratégies claires de la part du leader mondial de l'ERP. La danse simultanée en temps réel (voir SAP Hana) sur tous les fronts n'est pas une réponse pour les clients existants de SAP.